正在成長期的虧損股票可以用以下幾種估值方式：1、市值/用戶數(shù)互聯(lián)網(wǎng)公司初期通常是不盈利的，主要依靠“燒錢”來獲取用戶，因?yàn)槠渥罱K利潤的源頭來自于用戶。這個(gè)模式其實(shí)很好理解，互聯(lián)網(wǎng)公司主要依靠用戶數(shù)量來賺取收入，用戶流量越大，收入也就越大。BAT估值為什么高，高就高在他們的用戶數(shù)量太龐大了。而更重要的，支撐其用戶價(jià)值的就是他們能夠利用自己龐大的用戶數(shù)挖掘多種業(yè)務(wù)模式與盈利模式，從而實(shí)現(xiàn)多種變現(xiàn)的可能。這就是為什么他們經(jīng)常會投資一些持續(xù)虧損且盈利模式不清晰但卻擁有一定用戶量的企業(yè)；這也是為什么他們會把自己的戰(zhàn)略定位在用戶流量上。因此，對于仍處于虧損的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，采用市值與用戶流量、活躍用戶數(shù)之比進(jìn)行估值是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。比如趣頭條，根據(jù)其招股書，你可以看到截至2018年7月，趣頭條月活躍用戶約4880萬，日活用戶數(shù)約1710萬，每人每日停留時(shí)長55.6分鐘；然后再看一看其目標(biāo)用戶群：趣頭條的戰(zhàn)略目標(biāo)是中國三線以下城市的用戶群體，因?yàn)檫@個(gè)服務(wù)不足的市場蘊(yùn)含著巨大的機(jī)遇；再看看趣頭條在所處行業(yè)中的地位和競爭優(yōu)劣勢。于是你可以粗略判斷，目前趣頭條的用戶價(jià)值與可比參照公司（比如騰訊新聞、今日頭條、天天快報(bào)等）的用戶價(jià)值之間的關(guān)系，最后判斷公司的估值大概是什么水平，等等。2、市銷率雖然很多公司初期不盈利，可能是由于前期的規(guī)模擴(kuò)張導(dǎo)致投入的資金成本較大，也有可能是我們號稱的“戰(zhàn)略性虧損”，意思就是我是故意要虧損的但是只要我想盈利我立馬能盈利。比如京東，我們會發(fā)現(xiàn)它有些大額的成本費(fèi)用都是我們俗稱的“一次性開銷”，如資產(chǎn)減值等。如果非要正常化盈利，也都是可以加回去的。我們暫且先不考慮如何把戰(zhàn)略虧損的公司盈利正常化，就拿處于虧損中的成長型公司來講，只要公司股東不是《西虹市首富》里的王多魚、公司投身的事業(yè)不是站在街上給人發(fā)錢，那公司的營收總歸應(yīng)該是個(gè)正數(shù)。而且大多數(shù)的成長型公司其他可以不增長但營收一般都要怒漲，要不然怎么好意思出門說自己是成長型的公司來忽悠別人投資。從另一個(gè)角度來講，營收的大小也在一定程度上代表企業(yè)的規(guī)模以及在行業(yè)中的地位，這也是虧損企業(yè)目前的價(jià)值所在。因此，對于虧損企業(yè)，只要能恰如其分地找到與自身盈利模式類似的可比公司，采用市銷率進(jìn)行估值不失為一個(gè)很好的選擇。我們同樣以趣頭條為例，其招股書顯示，2018年上半年趣頭條的營收為7.178億元，其中來自廣告的收入為6.70億元，占總收入的比重達(dá)到93.31%。值得注意的是，趣頭條的營收增長非常迅速，2017年趣頭條的營收5.171億元，較2016年的5800萬元增長近九倍。再看看趣頭條的商業(yè)模式：趣頭條是一個(gè)以娛樂生活為主體內(nèi)容的資訊聚合平臺，通過智能化數(shù)據(jù)分析系統(tǒng)，為用戶推薦其感興趣的內(nèi)容。事實(shí)上，趣頭條的產(chǎn)品形態(tài)與今日頭條較為類似，只是公司通過獨(dú)特的產(chǎn)品定位，成功抓住了下沉市場的風(fēng)口。于是你又可以粗略判斷公司的估值與今日頭條、騰訊新聞等同類型公司相比大概是什么水平。3、市凈率就像前文所提到的，對于目前暫不盈利的企業(yè)，可能是由于前期的規(guī)模擴(kuò)張導(dǎo)致投入的資金成本較大。尤其是對重資產(chǎn)行業(yè)來說，由于前期需要購置大量的機(jī)器、設(shè)備、廠房、場地等固定資產(chǎn)，行業(yè)內(nèi)企業(yè)目前的收入可能還暫時(shí)未來得及覆蓋前期相關(guān)的成本、費(fèi)用、折舊、攤銷等花費(fèi)，所以會導(dǎo)致企業(yè)初期處于虧損狀態(tài)。這與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)為獲得用戶而導(dǎo)致的虧損情況不同，對于這種類型的虧損企業(yè)，我們該如何對其進(jìn)行估值？這就回到了我們之前的一句話：虧損的企業(yè)未來將靠什么“賺錢”，目前就應(yīng)該靠什么值錢。重資產(chǎn)企業(yè)未來靠什么“賺錢”？就是靠這些機(jī)器設(shè)備未來能夠切切實(shí)實(shí)轉(zhuǎn)化成收益的潛力；靠當(dāng)前已有的盈利模式且未來能夠變現(xiàn)的預(yù)期?；蛘呶覀儞Q個(gè)角度講，重資產(chǎn)行業(yè)內(nèi)的企業(yè)前期投入可能非常巨大。比如你建個(gè)核電站，可能分分鐘要你個(gè)幾百億，你能隨隨便便拿出手嗎，要知道這可是人民幣不是越南盾。這種巨額的投入直接的表現(xiàn)就是形成了巨高的行業(yè)壁壘，這種壁壘也是企業(yè)的價(jià)值所在。而最直觀最有效的代表指標(biāo)就是凈資產(chǎn)。因此，對于重資產(chǎn)行業(yè)內(nèi)的虧損企業(yè)，采用市凈率對其進(jìn)行估值可謂再合適不過了。4、其他參照指標(biāo)不同的行業(yè)有其獨(dú)特的商業(yè)模式與盈利模式，因此能夠反映不同行業(yè)內(nèi)企業(yè)價(jià)值的標(biāo)準(zhǔn)必然也是不同的，這就是前文所說的不同行業(yè)“值錢”的東西是不盡相同的。盡管如此，類似的對比估值方法一樣能夠適用于其他行業(yè)，因?yàn)檫壿嫼侠淼膶Ρ裙乐捣ㄊ腔谑袌鼋o出的類似企業(yè)的價(jià)格，只是不同的行業(yè)會使用不同的衡量變量來推算估值。具體來說，當(dāng)我們給一個(gè)行業(yè)內(nèi)的虧損企業(yè)進(jìn)行估值時(shí)，必然首先會對該行業(yè)進(jìn)行一定的分析與研究，只有在對該行業(yè)有一定的了解之后對該行業(yè)內(nèi)的企業(yè)估值才算靠譜；然后分析該行業(yè)中哪些指標(biāo)是企業(yè)未來能夠產(chǎn)生利潤的保障，這些指標(biāo)就可以作為該行業(yè)的估值參照系數(shù)；進(jìn)而在市場上找到同類型且數(shù)據(jù)來源充分可靠的企業(yè)，然后根據(jù)估值參照系數(shù)進(jìn)行類比，對行業(yè)內(nèi)的虧損公司進(jìn)行估值導(dǎo)算。