??????與普通債券一樣，可轉換公司債券也設有票面預期年化利率。在其它條件相同的情況下，較高的票面預期年化利率對投資者的吸引力較大，因而有利于發行，但較高的票面預期年化利率會對可轉換公司債券的轉股形成壓力，發行公司也將為此支付更高的利息。可見，票面預期年化利率的大小對發行者和投資者的預期年化預期收益和風險都有重要的影響。??????可轉換公司債券的票面預期年化利率通常要比普通債券的低，有時甚至還低于同期銀行存款預期年化利率，根據我國“暫行辦法規定”，可轉換公司債券的預期年化利率不超過銀行同期存款的預期年化利率水平。可轉換公司債券的票面預期年化利率之所以這樣低是因為可轉換公司債券的價值除了利息之外還有股票買權這一部分，一般情況下，該部分的價值可以彌補股票紅利的損失，這也正是吸引投資者的主要原因。??????可轉換債券的票面預期年化利率主要由市場預期年化利率、公司信用等級及發行條件與其他要素組合決定。市場預期年化利率越高，票面預期年化利率就越高；市場預期年化利率越低，票面預期年化利率自然就越低；信用高的公司預期年化利率水平相對低一些。在國際資本市場上，可轉換債券的票面預期年化利率一般比相同期限、相同信用等級的普通公司債券的預期年化利率低20%—30%。雖然票面預期年化利率是投資者預期年化預期收益的基本保證，但投資者購買可轉換債券主要是為了通過轉股而獲利，尤其在股市高漲時期.票面預期年化利率對投資者的影響顯得微乎其微。??????發行條件的其他因素也影響票面預期年化利率，贖回條款限制了投資者預期年化預期收益的上限，這時的票面預期年化利率就應適當高一些，給投資者一定的補償；回售條款保護了投資者的利益，增加了發行公司的財務負擔和風險，票面預期年化利率就應適當降低；轉換價格越高，投資者預期年化預期收益越少，票面預期年化利率就要適當提高。從這里也可以發現，可轉換債券票面越高，投資者行使轉換權獲得的預期年化預期收益就越少，轉換性差，這種可轉換債券更具有債券特征；票面預期年化利率越低，則轉換價值越高，可轉換債券就更具有股票特征。??????投資者購買可轉換債券所擁有的轉換權的價值，至少要彌補它的低利息損失，否則他們就不會投資可轉換債券。根據這個原則，我們可以計算可轉換債券票面預期年化利率的理論值。??????假設投資者購買了一種可轉換債券，不含贖回條款和回售條款，以面值Bp平價發行，票面預期年化利率為rp，轉股價格為Pc，預計在未來某一時間T全部轉換，此時股票市價為ST，市場預期年化利率為r、投資者購買可轉換債券的利息損失C為：??????C= Bp(r-rp)e-rt??????投資者購買可轉換債券所擁有的轉換權價值可近似等于該公司股票看漲的買入期權的價值，期權價C'為：??????C'=e-rtE [MAX(ST-Pc，0)]??????由于轉換權的價值，至少要能夠彌補它的低利息的損失，所以??????C'=e-rtE [MAX(ST-Pc，0)]??????≥ Bp(r-rp)e-rt??????由上式可以計算出票面預期年化利率在理論上的最小值，為了計算簡便，可以認為買入期權的價值近似等于可轉換債券轉換價值與直接價值之差的現值， 忽略期權的時間價值，上式可以變換為：??????(ST-Pc)(p/s，r，T)≥Bp(r-rp)(p/a，r，T)??????其中(p/s，r，T)：復利現值系數??????(p/a，r，T)：普通年金現值系數??????從而得到票面預期年化利率的最小值。??????可轉換債券的預期年化利率在存續期內，一般實行單一預期年化利率，但是有時顧及公司的財務狀況，為了吸引更多的投資者參與，采用增加式的組合預期年化利率，預期年化利率分期遞增。票面預期年化利率的這種設計一方面降低公司的財務負擔，另一方面也使投資者的固定預期年化預期收益提高，降低他們的預期年化預期收益風險，擴大了投資者的范圍。