恩捷股份前身主要從事BOPP薄膜及包裝印刷產(chǎn)品，主要包括煙標(biāo)和無菌包裝。2010年成立上海恩捷，開始涉足濕法隔膜業(yè)務(wù)，目前已成為寧德時(shí)代、比亞迪、國(guó)軒高科等國(guó)內(nèi)電池龍頭，以及LGC、三星SDI、松下等海外電池巨頭的重要供應(yīng)商。2018年，恩捷股份在內(nèi)生增長(zhǎng)的同時(shí)，開始外延發(fā)展，先后并購整合了蘇州捷力、江西通瑞、紐米科技等，已站穩(wěn)全球最大隔膜供應(yīng)商位置。市占率遠(yuǎn)高于其他對(duì)手，一方面使得公司在電池隔膜領(lǐng)域擁有很強(qiáng)的話語權(quán)和定價(jià)權(quán)，但另一方面，市場(chǎng)由此也對(duì)公司未來的成長(zhǎng)空間出現(xiàn)了憂慮。不過，對(duì)于濕法隔膜龍頭恩捷股份來說，在未來可預(yù)見的幾年內(nèi)，這種擔(dān)憂似乎并無必要。首先是新能源汽車的增量空間巨大。中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，今年1-7月，國(guó)內(nèi)新能源汽車產(chǎn)銷分別達(dá)到150.4萬輛和147.8萬輛，同比增長(zhǎng)均為2倍；同時(shí)，預(yù)計(jì)全年新能源汽車銷量為240萬輛，同比增長(zhǎng)76%。而按照高工產(chǎn)研電動(dòng)車研究所的預(yù)測(cè)，今年產(chǎn)銷量甚至有望突破300萬輛。受電動(dòng)車銷量帶動(dòng)，未來5年，動(dòng)力電池需求量年均復(fù)合增速有望達(dá)到40%以上，將持續(xù)拉動(dòng)電池隔膜需求。其次，從行業(yè)現(xiàn)有格局看，龍頭公司成本已顯著領(lǐng)先，二線廠商未來擴(kuò)產(chǎn)空間已經(jīng)不大。過去幾年，恩捷股份先后收購蘇州捷力和紐米科技，市占率達(dá)到50%左右，再加上星源材質(zhì)和中材科技各自近20%的份額，行業(yè)CR3已約達(dá)85%。憑借規(guī)模效應(yīng)和工藝優(yōu)化，龍頭隔膜公司的成本不斷下行。與此同時(shí)，新增產(chǎn)能集中釋放使得產(chǎn)能結(jié)構(gòu)性過剩，再疊加補(bǔ)貼退坡，使得隔膜產(chǎn)品售價(jià)迅速下降。一二線隔膜公司已經(jīng)體現(xiàn)出顯著的盈利能力差距，部分二線以下廠商如紐米科技、滄州明珠甚至出現(xiàn)了毛利率為負(fù)值的情況。