2012年成立的虎牙，在資本的助推下，依靠天價簽約頭部主播，拿下大量游戲直播和賽事版權，迅速完成了主播端和用戶端的積累，成為了國內游戲主播行業的老大。　　據國家市場監管總局此前的數據顯示，虎牙在國內游戲直播市場份額、活躍用戶、主播資源占比分別為40％、45％、30％，多項數據均位于第一。　　而當時的游戲直播行業更是被外界稱之為“躺著賺錢”的行業，上市不久后的虎牙營收和利潤更是保持著三位數的增長。以虎牙2018年三季度財報為例，當季度虎牙營收和歸母凈利潤分別為12.77億元和5677萬元，較同期分別增長118.77％和293.73％。　　一路高歌猛進的虎牙，股價最高點曾達到50.82美元/股，最高市值達到100.8億美元。然而，這兩年虎牙的發展卻來了一百八十度大轉彎。　　今年4月份，虎牙被爆裁員500人，分別涉及國際業務線70％和國內業務線20％。然而，如此大規模的縮減人力成本，虎牙的盈利依舊成謎。　　據虎牙最新財報顯示，今年二季度虎牙總營收和歸母凈利潤分別為22.75億元和-1937萬元，較同期分別下降23.20％和-110.40％。而這已經是虎牙從去年四季度由盈轉虧后，連續三個季度的虧損。　　除此之外，虎牙的主播和付費用戶也在加速“逃離”。據不完全統計，從今年至今虎牙至少有近百位主播停播，這其中不乏“騷俊”以及“阿布”等頭部主播。而今年二季度虎牙560萬的付費用戶更是和去年同期持平。　　面對虎牙各種數據的低糜，資本市場也給出了明確信號。從今年年初至今，虎牙股價一蹶不振。截止9月20日美股收盤，虎牙的股價為2.80美元/股，公司總市值只有6.70億美元。　　如此巨大的反差之下，也讓很多人不禁想問，虎牙的發展到底怎么了？　　二、虎牙的問題出在哪？　　事實上，虎牙問題的根源在于這種垂直性平臺商業模式難以具體很強的拓展性，對直播打賞業務過渡依賴。反映在虎牙的財報上就是，直播打賞收入一直是虎牙營收的大頭。　　以2018年虎牙財報為例，直播打賞收入和廣告收入分別為44.43億元和2.21億元，分別占公司總營收的95.27％和4.73％。　　雖然此后虎牙先后通過上線會員服務，推出電商購物類板塊“虎物”、發力直播電商來改變這一情況，但這并未能夠很好的改變對直播打賞過渡依賴的問題，2020年虎牙直播打賞收入依舊占到公司總營收的94.48％。　　從事電商多年的胡帥告訴我們，虎牙直播電商之所以難成氣候，原因有很多。　　首先，虎牙的用戶為集中在30歲以下的男性，而直播電商的主力用戶畫像是25-35歲的成年女性，這不但和虎牙的用戶重合度低，而且此前網上不是有一個段子男人消費不如狗嗎？即使虎牙通過外部采量的話，但預估這部分廣告的ROI也很低。　　其次，游戲直播和帶貨直播完全是兩種方式。直播帶貨要求的是快節奏，尤其是在一場直播商品過多時，這就要求帶貨主播必須要在極短的時間內過品，直播間觀眾更看重的是直播間的價格。而游戲直播觀眾更看重的是游戲主播們針對某款游戲的操作技能、游戲講解，整體直播間的節奏要求并不是很高。　　雖然虎牙后續打開了商家合作入口，希望能夠通過引入商家入駐來提升電商板塊的GMV，但不管是和抖音、快手這種短視頻電商平臺相比，還是和拼多多、京東、淘寶這種綜合型電商平臺相比，虎牙的用戶規模都實在太小，難以形成有效的訂單轉化。　　更重要的是，用戶來到虎牙本身就是為了觀看游戲直播的，很少會在平臺上購物。　　最后，虎牙的自營電商并非是自建供應鏈來完成，而是通過合作平臺的“選品中心”來選品，由商家負責發貨、售后。但一個選品中心所合作的客戶實則是多個的，這就導致虎牙電商所售賣的商品和其他平臺的差異性并不是很大。　　而且虎牙通過“折扣品”來吸引用戶下單購買，若在選品中心無法拿到有價格優勢的商品的話，也只能由虎牙自行補貼用戶。　　但問題是，虎牙這種對直播打賞過渡依賴的商業模式，已經在為虎牙后續的發展埋下了禍根。　　為刺激用戶打賞，虎牙打起了擦邊球。比如，此前在虎牙S11直播間內，女主播彎腰射箭。其他主播間內女主播用嘴開瓶蓋、蹭抱枕，用身體擠爆氣球等等。　　甚至在后期，虎牙的這種情況越演越烈。整個游戲直播間討論不在是游戲主播們的技術，重心更多的則放在主播身上，有的游戲直播間彈幕直接寫道“來看大腿不看技術”。　　雖然這種方式，也的確帶動了虎牙營收上的偽增長，但與之而來的問題則是政策上的處罰，對游戲直播技術看重用戶的流失。虎牙資深用戶小軒說，我來虎牙是來學習游戲操作技能，提高自己的游戲技術，不是來看這些女主播“秀”的。如果是這樣，我不如去看秀場直播呢。　　另外，自疫情發生至今，國內的商業環境也在發生改變。一方面，鑒于此前國內直播打賞亂象叢生，政策對于直播打賞的監管持續加強。比如，禁止未成年人打賞，平臺需對用戶每次、每日、每月最高打賞金額進行限制。直播打賞榜單全部取消，不得設置“PK 懲罰”環節。　　另一方面，伴隨著國內互聯網流量紅利的消失，用戶增長瓶頸已經顯現。而虎牙現有存量用戶偏年輕化，疫情讓他們的收入明顯降低，其直播打賞意愿也在明顯下降。　　而在這些因素的共同沖擊下，也讓虎牙此前構建的“虎牙-工會-直播”的運營模式受到沖擊。由工會管理主播，快速聚集付費用戶，虎牙既能節省人力成本，也能讓流量流向有潛力的主播，實現變現效率的最大化，這也是虎牙此前保持利潤高增速的原因。　　而在直播打賞分成方面，虎牙、工會、主播的分成比例為50％：30％：20％。但如今，工會和主播在虎牙上的收入不斷降低，也讓他們不得不另尋出路。　　上海某家工會的負責人胡亮指出，自己后來都把公司在虎牙上的游戲主播都轉移到抖音上了。除抖音的流量高于虎牙外，主播們在抖音上的收入來源更加多元化。由于抖音的用戶沒有那么垂直，可讓主播們嘗試在直播間帶貨以獲得訂單分傭。　　除此之外，星圖廣告收入、中視頻所帶來的流量收入等等，也是主播和工會們的重要收入來源。　　而對于游戲直播行業而言，“游戲技術好”的頭部主播們，速來都是各大平臺為之瘋搶的對象。因為這些頭部直播不管是在粉絲聚合能力上，還是在吸金能力上都遠超中小主播們。　　比如，當年虎牙的當家主播嗨氏被斗魚挖走后，直接讓虎牙的卸載量達到了300多萬。在各大應用商店的評論中，有不少粉絲因嗨氏而轉去斗魚平臺，果斷卸載虎牙的評論。　　但如何能夠持續性的簽約主播，打好頭部主播防御戰，對于虎牙來說，實則很難。因為抖音、快手、B站在在流量優勢上，簽約費用上、宣傳資源上，都是現階段虎牙所能以承受的。　　一組值得關注的數據是，據《2021年游戲直播行業洞察報告》顯示，2021年虎牙游戲主播從301.6萬降至234.8萬，下降22％。如今的虎牙已經深陷到主播和工會流失→粉絲流失→平臺營收下滑→利潤下滑的惡性發展循環之中，迫切需要降本增效。