非上市公司的價值評估是理論研究與實際操作中的重要議題。由于缺乏公開市場的有效監督，非上市公司的利潤表中的收入和成本數據需要調整，以反映其真實的現金流。在此基礎上，修正的資本資產定價模型和流動性折扣調整被用于確定其評估價值。當前，國內企業并購中的非上市公司價值評估多以賬面價值、市場價格、重置成本為依據，側重靜態評估，未考慮資產間的協同作用和收購對企業未來價值的影響。本文采用收益法下的自由現金流量貼現模型進行動態評估。這種方法適用于私人公司，也適合目前非有效的資本市場下的上市公司。收益法的核心是通過估算資產在未來預期收益，并折算成現值，累加求和以確定資產價值。自由現金流量貼現模型通常包括永續模型、固定增長模型、兩階段模型和三階段模型。本文通過兩階段模型評估非上市公司價值，適用于企業在初始階段增長速度較高的情況，隨后進入固定增長期。評估模型的公式為：V=高速增長期現金流量現值和+固定增長期現金流量現值和。自由現金流量貼現模型應用于非上市公司的價值評估時需調整。首先，基于準確信息調整利潤表。上市公司與非上市公司的主要區別在于財務數據的可得性和可靠性。非上市公司可能通過低報收入、高報成本來逃稅，特別是在高代理成本的情況下。也有高報收入的情形，目的是提升出售價格。因此，需調整利潤表，反映真實利潤和現金流。調整利潤表時，根據歷年的銷售情況，可能被虛報的銷售收入需調整。買方可在懷疑情況下，通過檢測相同會計期間內產生所售產品或服務的關鍵材料使用水平，重新推算估計銷售收入。通過準確調整利潤表和現金流，再結合自由現金流量貼現模型，可以更準確地評估非上市公司的價值，為企業的財務管理提供科學依據。