2018年伊始，輪胎行業經歷了一輪價格上漲，然而，輪胎相關股票的年度漲幅卻表現不一，呈現出顯著的分化趨勢。特別地，今日七大輪胎股票無一例外地未能實現上漲，華誼集團下跌4.36%、玲瓏輪胎下跌1.43%、三角輪胎下跌0.55%、S佳通下跌0.49%、賽輪金宇下跌0.31%、青島雙星持平、風神股份下跌2.62%。這表明，市場對于輪胎價格上漲背后的邏輯存在顯著的分歧。據媒體報道，雙星輪胎自4月1日起產品價格上調3%-5%，雙錢輪胎自3月18日起價格上調不超過3%，此外，萬力、正新等輪胎企業也紛紛上調了產品價格2%-5%。輪胎價格的密集上調，是否預示著行業景氣度的回升和毛利率回暖的拐點即將到來？輪胎產品價格的上漲是否能夠提振相關股票的股價？以及如何評估“輪胎提價”之后的時滯效應？洪清接下來將為投資者詳細解析。輪胎的輔料價格上漲導致制造成本上升。輪胎等橡膠零部件產品的原材料主要包括橡膠、炭黑、橡膠助劑、鋼鐵等基礎工業材料，其中橡膠成本通常占原材料成本的50%以上。數據顯示，自去年九月以來，橡膠價格一路下跌，目前處于相對低位。這意味著，輪胎原料成本的上升主要因素應該是剔除了橡膠價格變動的影響。輪胎生產成本的分布情況如下，這有助于我們發現輪胎企業提價的原因。全鋼胎的生產成本分布情況顯示，除橡膠外，骨架材料及輔料助劑占比達到31%。盡管輪胎的主要原料橡膠價格相對穩定，但輔料的價格上漲會導致輪胎生產成本的顯著提升。其中，炭黑是一種非常重要的輔料。在環保監管高壓下，炭黑行業開工率受限，供給持續緊張。2017年以來，上游原料煤焦油價格大幅上漲，炭黑企業生產成本上升，炭黑市場報價持續攀升，部分產品報價已達到歷史高位。此外，山東、山西、河北等炭黑主要生產區域均面臨嚴峻的環境治理壓力。環保標準未來只會更加嚴格，炭黑價格上漲趨勢明顯，輪胎企業的成本壓力加大是高概率事件。以三角輪胎為例，作為2016年9月上市的公司，至今不滿1年零6個月。上市初期，公司股價連續漲停，但隨后股價迅速下跌，于2018年2月7日創出上市以來最低價16.50元，低于發行價22.07元。公司公布的最新報告顯示，2017年前三季度凈利潤同比下降35.02%，而營業收入同比增長21.88%。成本上升是主要原因，正如公司在公告中所提到的“原材料價格上漲”。三角輪胎的成本率持續維持在高位，這表明供給側改革導致的原料價格上漲后，特別是小眾工業輔料（如炭黑）難以回落，這必然會增加輪胎企業的盈利壓力，預計輪胎企業2017年的業績可能不容樂觀。然而，行業拐點的到來可能還為時尚早。今年1月份，佳通輪胎宣布將在2月份結合1月漲價進行第二次漲價，整體上調3%-5%。盡管營業收入實現正增長，佳通輪胎的凈利潤卻出現了下降。成本上升是主要影響因素，除了炭黑等原材料價格上漲導致的成本增加外，公司海外銷售占比較高，人民幣近一年的升值導致匯兌損失加大。行業龍頭玲瓏輪胎發布的業績快報顯示，輪胎產品短期內難以完全消化原材料及能源價格的變動，導致公司利潤增長速度低于收入增長。公司的存貨周轉天數在70天至90天之間，按照保守估計，公司采購原料后銷售需要大約3個月的時間，這便是時滯效應的時長。因此，2018年以來的提價效應至少需要3個月的時間來消化，也就是說，到二季度時，輪胎股票可能存在階段性的機會。在環保高壓和供給側結構性改革的大背景下，輪胎行業的盈利未來難以出現反轉。總體來看，盡管輪胎行業集體提價，但當前輪胎股票的價格并未呈現上漲行情。這或許讓許多投資者感到困惑。不過，目前輪胎行業的EPS和PE都在下降，股價面臨戴維斯雙殺效應，即PE估值下降和每股收益減少，導致市值縮水。